Ultimate magazine theme for WordPress.

Kako bi SEC-ovi predloženi SPAC propisi mogli utjecati na Proptech

0

(Getty, iStock; foto-ilustracija Kevina Rebonga za The Real Deal)

Dobiti javnosti proptech firmu nikada više neće biti tako lako – ako regulatori imaju svoj način.

Mnogi smatraju da bi bilo dobro da jesu.

Dionice u proptech firmama koje su izašle na berzu u posljednje dvije godine u nizu spajanja s kompanijama za akviziciju posebne namjene, ili SPAC-ovima, nastavile su dugo padati do 2022. godine, odražavajući koliko je to tržište postalo pjenušavo u burnim danima pandemije. , kada je stimulativni novac priticao i neki SPAC sponzori, hvaleći spektakularne projekcije rasta, prodavali su investitore sumnjivim poslovima.

Spajanja SPAC-a imaju tendenciju da budu izuzetno profitabilna za sponzore, bez obzira na to koliko dobro ispadnu za svoje investitore, zahvaljujući naknadama koje prikupljaju za njihovo uspostavljanje. U najgorim slučajevima, sponzori, neki s ograničenim znanjem o nekretninama, ulazili su u jedanaestosatna „vjenčanja iz sačmarica“ s ciljevima samo da bi završili transakciju.

“Berba SPAC-ova koji su se pojavili na tržištu 2020. i 2021. u proptech prostoru ostavila je investitore s brojnim zbrkanim pričama s kojima se moraju nositi,” rekao je Ryan Tomasello, direktor istraživanja u investicijskoj banci Keefe, Bruyette & Woods. „Projekcije učinka nisu ispunjene, a njihovo sagorevanje novca zaista dovodi u pitanje, u nekim slučajevima, njihov vremenski okvir do profitabilnosti.”

Komisija za hartije od vrijednosti sada želi da pooštri pravila oko SPAC-ova, navodno kako bi zaštitila maloprodajne investitore koji nisu upoznati s rizicima ulaganja u ranu fazu rasta.

Akcije proptech SPAC-a pale su u prosjeku za 47 posto tokom prvog tromjesečja jer su se investitori udaljili od manje profitabilnih dionica usred šireg rasprodaje tržišta, prema istraživanju KBW-a. Do kraja marta ove dionice trgovale su se u prosjeku za 51 posto ispod standardne cijene SPAC kupovine od 10 dolara.

Iako su poslovi značajno usporeni — samo dva nova proptech SPAC-a su objavljena u posljednjih šest mjeseci, a samo tri su zatvorena — finansiranje nije prestalo. Od kraja aprila, ostalo je 10 potencijalnih sponzora koji traže cilj vezan za proptech ili nekretnine, prema podacima kompanije SPAC Research.

Da li mogu uspješno zauzeti ciljnu javnost ovisit će, u određenoj mjeri, od toga da li će regulatori uspjeti reformirati prostor.

Nova pravila

Krajem marta, SEC je izložio svoja predložena nova pravila za SPAC-ove, koji su se kroz istoriju doživljavali kao „kućna vrata“ za javno tržište. U suštini, SEC želi da SPAC-ovi više liče na tradicionalne IPO, sa ograničenijim procjenama i većom transparentnošću oko sponzorskih naknada i drugih sukoba interesa.

“Zaista je teško projicirati učinak poslovanja s visokim rastom više godina. To je mnogo više umjetnost nego nauka.”

— Dave Eisenberg, Zigg Capital

SEC također želi da vlada u pollyannaish projekcijama performansi koje su definirale tržište u posljednje dvije godine držeći one koji ih izdaju odgovornim za njihovu tačnost. Za mnoge, ovo je ključni prijedlog koji bi, ako se na kraju odobri – pravila su u periodu od 60 dana za komentare – promijenio krajolik.

Upravo su te dugoročne projekcije učinka omogućile manje vrijednim poslovima da dođu do cilja i doprinijele su spektakularnom rastu i padu cijena dionica koje su naštetile malim investitorima, kažu stručnjaci.

„Mnogi ljudi su uzeli ove prognoze za 2024, 2025, 2026 i 2027 bez pravog zrna soli“, rekao je Dave Eisenberg, osnivački partner Zigg Capitala fokusiranog na proptech. „Zaista je teško sa bilo kakvom sigurnošću predvideti učinak poslovanja sa visokim rastom više godina unazad. To je mnogo više umjetnost nego nauka.”

Ključni problem: Nije uvijek jasno ko donosi te projekcije učinka, a samim tim i ko je kriv kada se rezultati ne isporučuju. Sponzor, ciljna kompanija i bilo koja investiciona banka koja savjetuje o poslu su podstaknuti da naduvavaju putanju rasta.

Upotreba dugoročnih projekcija za prodaju investitorima na SPAC poslovima zavisi od tehničke prirode. Kada identifikuju cilj za javno objavljivanje, SPAC-ovi podnose S-4 izjavu o registraciji za SEC pregled — dokumentaciju vezanu za M&A — umjesto S-1 koji se koristi u tradicionalnim IPO-ima. Izjave date u procesu spajanja i pripajanja zaštićene su odredbom o sigurnoj luci, tako da SPAC nije odgovoran ako se projekcije date „u dobroj vjeri“ ne ostvare. S-4 proces uključuje finansijske i pravne savjetnike, a ne osiguravača.

Nasuprot tome, kompanije koje poduzimaju tradicionalnu IPO moraju se kretati kroz S-1 proces, koji uključuje osiguravača i nije zaštićen odredbom o sigurnoj luci. Iako ne postoji pravilo koje navodi da projekcije ne mogu biti uključene u S-1, one obično nisu upravo iz ovih razloga: Osiguravači imaju odgovornost.

U svom konačnom nacrtu novih pravila, SEC može odlučiti da prepiše definiciju osiguravača tako da uključuje SPAC finansijske i pravne savjetnike, što znači da bi ih investitori mogli tužiti ako se ispostavi da je posao promašen – ili “za bilo šta”, prema Kristi Marvin, osnivaču web stranice SPACInsider.com.

“To je prilično hrabra stvar za SEC da prepiše Zakon o vrijednosnim papirima iz 1934.”, rekao je Marvin.

Poliranje mrlja

Još uvijek postoji rekordan broj SPAC-ova – 600 stotina širom tržišta – koji kupuju za cilj, ali igrači u industriji opisali su oprez među osnivačima proptech-a da se zabavljaju u SPAC ugovorima, s obzirom na to koliko su loši bili.

Investitori SPAC-a, što je važno, imaju opciju da otkupe svoje dionice kada dođe vrijeme za odobrenje posla, a nivoi otkupa su se povećavali, ostavljajući cilje sa samo djelićem kapitala koji su očekivali i manjim brojem dionica kojima se može trgovati. To čini dionice manje likvidnim i samim tim “manje ulaganjem”, rekao je Tomasello iz KBW-a.

Ben Kwasnick, osnivač SPAC Research-a, očekuje obračun u narednim mjesecima kada mnogi SPAC-ovi ne budu uspjeli identificirati ili pridobiti metu. Sponzori obično imaju do dvije godine da ga pronađu.

“Postoji veliki talas dospijeća u narednih šest, 12, 18 mjeseci koji će vrlo vjerovatno rezultirati ogromnim povećanjem likvidacija,” rekao je Kwasnick.

Tržište je već počelo da se samoreguliše, kaže Jay Ritter, profesor finansija na Univerzitetu Florida. Hedž fondovi i drugi sve oprezniji investitori “stiskuju” sponzore, prisiljavajući ih da ulože više kože u igru ​​unaprijed – čak 4 posto od $10 SPAC buy-ina, umjesto tipičnih 2 posto – izlažući ih većem potencijalu gubitke, rekao je.

U međuvremenu, velike investicione banke, osjećajući previranja na tržištu i reputacijski rizik učešća u njemu, “stvarno su se povukle”, rekao je Ritter. U prvom kvartalu, ta kohorta je učestvovala u samo tri od 54 SPAC IPO-a.

Ajzenberg iz Zigg Capitala opisao je oprez koji proizilazi iz predloženih novih pravila kao pozitivan. Ranije su igrači SPAC-a radili na pretpostavci da se dogovori mogu brzo sklopiti, da ljudi mogu zaraditi mnogo novca od honorara, a “sve je samo išlo nagore i zauvijek”, rekao je.

“To nije bilo utemeljeno ni na kakvoj realnosti”, rekao je. „Mnogo se više radilo o marketinškim sposobnostima i sposobnosti da ostanete u centru pažnje, što nije ono o čemu bi ulaganje trebalo biti.”

Ajzenberg očekuje da će u narednim godinama biti mnogo manje, ali kvalitetnijih SPAC poslova, sa manje šašavih sponzora i boljim, zrelijim ciljevima sa dokazanim poslovnim modelima.

„Biće istinitijeg vrednovanja“, rekao je Ajzenberg. „A kompanije koje izaberu da izađu na berzu putem SPAC-ova učinit će to bez ikakvog osjećaja da postoji dodatna prednost.”


Izvor: therealdeal.com


Pratite nas na Facebook-u | Twitter-u | YouTube-u

WPAP (687)

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More